Q3体现复盘：重视回调后的出资机会2020Q3中 API 标的超量收益：有所回调，体现分解。部分在 2020年上半年涨幅显着的标的有所回调，CDMO 事务转型的 API 公司如九洲药业等体现相对好于产品型 API 公司，部分肝素工业链公司体现相对较杰出。关于沙坦工业链的 API 公司，因为商场关于沙坦 API 报价下降、产品质量稳定性的忧虑，龙头公司如华海药业、天宇股份、美诺华等公司显着下挫。

  咱们以为，API 龙头显着调整，在三季报后的财政数据真空期中，现在亟需讨论的是，前期 API 公司高增速、高景气能保持多久？前向一体化窗口期中不同公司间产品、产能布局节奏不同，所在的 API 赛道不同，哪些公司的天花板更高、转型节奏更快？ 财政体现总述：短、中、长时间的成长性之辩表观成长性：2020Q3单季度归母净赢利同比增速放缓、环比增速下降。2020Q3要点 API 公司收入同比增加 11.2%，环比下降 9.6%；归母净赢利同比增加19.8%，环比下降 25.2%。

  ②汇兑损益确实影响了 API 公司在 2020Q3的净赢利增速，但咱们着重汇兑损益背面 API 公司的财政管理制度和运营赢利增速；

  ③订单交给的季度动摇性&基数效应，带来 Q3赢利同比和环比增速的动摇性。

  成长性：实质源于前向一体化下的工业晋级，具有继续性在整个生物医药板块中，1-9月 API 板块收入和赢利增速处于职业中游，2018年以来净赢利率继续提高。咱们以为，职业前向一体化窗口期，我国适当部分原料药公司具有竞争力的范畴实质上会集在中间体，原料药/制剂端拓宽和CMO/CDMO 方向拓宽在最近几年才加快。

  剖析现有 API 公司的收入结构并和印度龙头原料药和制剂商的收入结构比照，咱们以为我国 API 公司的成长性更多来自于产品晋级和工业链延伸，而非短期价格的动摇；在医药制造业晋级的中长周期下，龙头 API 公司的天花板更高、商业模式更灵敏、议价才能更强，咱们看好中短周期中 API 板块和公司向上的弹性。

  危险提示产品价格动摇的危险，库存、产能动摇的危险，新品研制失利的危险等。

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